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　　细心的投资者可能会发现，公募基金的基金年报和半年报都会披露“基金份额净值增长率”和“加权平均净值利润率”这两个指标。前者对应的是基金在该报告期内的赚钱水平；后者则反映的是持有人整体的收益率。不少情况下，二者会有不小的差异。

　　基金赚钱、基民不赚钱是多年来行业热议的话题。尽管解决这一难题并不容易，但仍有一些行之有效的思考和做法，值得市场关注。

　　“如何让持有人的收益率趋近于基金净值的收益率，是基金业再次赢得信任的关键，也是我作为基金经理一直努力的目标。”中泰资管副总经理姜诚如是说。

　　作为备受关注的百亿基金经理，姜诚凭借稳健的投资风格和穿越牛熊的投资收益得到市场的认可。相比打造一根“好看”的收益曲线，他更关注的是基民收益。随着基金半年报的发布，姜诚给基民创造的实际收益情况也有了更新数据。

　　以他管理时间最长的基金产品——中泰星元灵活配置混合A为例，在过去7年半的时间里，代表基民收益的加权平均净值利润率与基金份额增长率在不同的年份都比较接近。这也说明，由基金经理创造的收益较好地转化为了基民收益。

　　由姜诚管理的中泰星元灵活配置混合A成立于2018年12月5日，截至2025年6月30日，份额净值增长率为168.24%，大幅跑赢同期业绩比较基准增长率（21.73%），体现了价值投资者穿越牛熊周期的能力（注1，过往业绩不代表未来收益）。

　　更值得一提的，是姜诚的回撤控制能力。上述产品自成立以来的最大回撤仅17.18%，而同期沪深300指数的最大回撤为45.60%（注2，过往业绩不代表未来收益）。

　　“姜诚的基金没有在某一时期内有特别明显的大起大落，因而几乎没有出现持有人在净值高点大规模买入、进而套牢的情况。这就好像司机开车比较稳，乘客坐车也比较踏实。虽然车外有风有雨、路途也比较坎坷，但大家还是安稳地到达了终点。”此前有业内人士曾这样点评。

　　事实上，近期姜诚通过公司官微“中泰证券600918）资管”发布的投资笔记，分享了自己对于“保守投资”的坚持，正是其所管产品能做到回撤远优于指数的主要原因之一。

　　姜诚表示，投资上之所以保守，是因为自己敬畏投资。投资面向未来，而人的预测能力有限，导致人亏钱的往往并不是人不聪明或不努力，而是聪明和努力的程度相比于决策的难度还不够。好投资不以难度系数取胜，简单的决策就是能兜住下限的决策，在胜率和赔率的取舍中，自己更看重胜率。

　　姜诚还提到，保守投资有很多好处，除了能让人“睡得着觉”，还能让净值波动不那么剧烈。虽然对长期投资来说过程的波动不是风险，本金永久性损失的可能性才是，但现实是人性的弱点很难克服，波动小的资产更容易让人拿得住。他并没有主动控制波动的意图，更没有相应的交易策略，但保守投资无意间带来的低波动或许让持有人无意间多了些耐心。

　　当然，低波的产品往往弹性有限，对于基金经理而言，也意味着其很难通过短期收益排名在众多同行中脱颖而出。出于各种各样的原因，不少公募基金经理不得不选择在业绩排名和长期业绩回报之间作平衡，但姜诚并不关注业绩排名，他曾表示，短期排名更像是一个随机结果，关注与不关注对结果不会产生多大影响。

　　除此之外，姜诚所在的中泰资管并不对基金经理的短期排名进行考核，这也使得姜诚可以心无旁骛地把工作聚焦于“为持有人赚钱”，而不是琢磨如何让自己产品在短期的阶段性排名中更靠前。

　　除了长期业绩稳健外，与投资者的高频互动也是姜诚备受认可的一个原因。他笔耕不辍，不仅在公司官微贡献了几十篇投资笔记，多年来还坚持每季度至少参与一次直播，为投资者答疑解惑。此外，自2021年入驻雪球后，他的“就叫姜诚”个人号已发布了1600多条帖子，众多投资金句广为流传。

　　姜诚将此归纳为“保持勤勉”。在他看来，基金经理或许可以无惧规模和净值的波动，画出一条漂亮的长期净值曲线，但持有人却会因为频繁的出局和入局，产生实际的收益损失。作为基金经理，需要用坦诚的沟通打破双方的信息不对称，通过“陪伴”让“信任”尽可能持久。

　　此外，对于说什么、怎么说，姜诚也有过思考和总结。他曾在多次访谈和直播中提到，对投资者来说，没有最好的产品，只有相对匹配的产品。好的沟通不是王婆卖瓜自卖自夸，沟通不应是吹牛，更应勇于露怯。另外，姜诚表示，会选择“在低谷时特别爱说话，在高光时尽量少说话”，以此避免投资者在高光时慕名而来、低谷时转身离去。姜诚还认为，反复阐述自身观点与框架，不仅是为了影响外界认知，亦是对内部投资实践的同步审视与记录，在不断输出与对照的过程中切实做到知行合一。

　　较小的净值波动与充分的沟通，确实也让姜诚的投资者变得更有耐心。姜诚在近期的推文中曾分享过一组数据：截至7月31日，中泰星元灵活配置混合基金共有约75万持有人仍在持有，平均持有时间已达782天，中位数是935天。

　　我们常说，时间会奖励有耐心的投资者。事实上，让投资者变得更有耐心并不只是投资者的事，更多机构和基金经理应该主动有所为，帮助投资者切实地意识到、体验到“耐心值得”。

　　注1：业绩数据来源：基金定期报告。2021年7月19日起，增设中泰星元灵活配置混合基金C份额，原有份额转为A份额，C份额成立以来至2025年6月30日的份额净值增长率为30.80%，同期业绩比较基准为-8.82%，跑赢业绩比较基准39.62%。

　　中泰红利优选一年持有混合发起于2022年3月24日成立，2022年、2023年、2024年、2025年上半年份额净值增长率为-3.21%、4.78%、33.96%、7.06%，同期业绩基准表现为-4.13%、-1.64%、12.53%、2.10%。2023年5月10日，该产品增聘王桃为基金经理，目前该产品的基金经理为姜诚、王桃。

　　中泰红利价值一年持有混合发起于2022年3月24日成立，2022年、2023年、2024年、2025年上半年份额净值增长率为-3.16%、2.51%、32.58%、6.66%，同期业绩基准表现为-4.13%、-1.64%、12.53%、2.10%。2023年5月10日，该产品增聘王桃为基金经理，目前该产品的基金经理为姜诚、王桃。

　　姜诚担任中泰开阳价值优选混合基金经理期间（2019年9月6日-2021年3月22日），A份额的份额净值增长率为104.50%，同期业绩基准表现为16.83%。数据来源：中泰证券资管，数据经托管行复核，过往业绩不代表未来收益。