华体会,华体会体育官网,华体会体育,华体会体育APP下载

　　而是平日里日积跬步、孜孜以求，关键时候果敢勇毅、虽千万人吾往矣的“侠气”。

　　在他管理南方昌元可转债基金、南方希元可转债基金这六七年里，相关市场经历了大热——大冷——又持续上涨的极致表现，但他管理的产品多数时候保持了“下行有界，上行有力”的出色状态。

　　以南方昌元 A 为例，在 2023 年和 2024 年这两个市场调整大年，其年度跌幅均控制在 3% 以内；而在 2025 年，该基金一举斩获 48.7% 的较高年度收益（来源：基金年报统计），表现均明显跑赢中证转债指数。

　　当行情“崩于前”，或是牛股“兴于左”时，色不变、目不瞬，是普通人很难做到的，也显然需要许多内在的理念、认知、体系、方法来支撑。

　　刘文良是北京大学金融学专业硕士,具有基金从业资格。2012年7月加入南方基金,历任固定收益部转债研究员、宏观研究员、信用分析师，一路在南方基金的固收体系内接受复合型培养。

　　作为业内固收投资的“王牌军团”之一，南方基金在大固收领域里钻研颇深，而这些显然也让刘文良受益匪浅。日后，他在混合债管理、转债投资方面逐渐钻研出的“降龙十八掌”式的投资体系与南方基金自身的固收投资文化颇为相关。

　　同时，刘文良也在这段时间顺着转债和信用债的研究攀援而上延伸到权益的研究和投资上。

　　他坚信：信用视角与权益视角是“一体两面”，信用分析有助于预防风险、识别财务问题；权益分析更利于理解产业运行逻辑，两者相互印证，助推固收+和可转债类基金的管理。

　　2015年后，刘文良开始涉足基金产品的管理，2016年后他陆续接受接手南方广利、南方昌元等基金，这些产品也成为他手头的“当家产品”。

　　日后看，刘文良管理南方昌元在近年表现突出， 2023年、2024年防御马步扎实，同时积极布局潜力品种，2025年把握时机一举实现可观盈利，并在2026年继续有所表现。

　　南方广利也是类似表现，但整体业绩特征更为稳健，也实现了稳中有涨的中长期目标。

　　刘文良对自己的产品也有冷静的复盘。他说，他管理的基金近年业绩主要是两条主线在支撑。

　　一条主线，也是贡献较高的方向是科技成长，他长期关注AI大模型这样的“产业周期级别驱动的成长机会”，组合里也经常配置AI 人工智能大产业周期、军工无人化智能化等领域等品种，这些配置在近年市场表现都较突出。

　　另一条主线，也是组合净值的重要贡献来源是周期方向的细分行业配置，典型是有色（上游）、机械（中游）、化工（中游）。

　　刘文良的配置逻辑在于：下游无论是人工智能产业趋势，还是经济周期变化（例如 PPI 回正），都会增扩这几个周期方向的需求。换言之，这些细分行业既能在传统周期复苏找到希望，也能在宏观经济转型中找到机遇。

　　刘文良曾任南方基金的转债投资小组组长，也担任多只转债基金的基金经理，他对转债投资格外有心得。

　　其一、偏股型转债组合，通过深度挖掘长期战略品种：经过仔细研究后长期配置，作为组合的重仓股和进攻性的主要来源。

　　其二、平衡型分散配置组合：利用转债估值变化带来的涨跌不对称性和性价比，做分散配置。

　　其三是大盘转债的波段操作组合：重点是以金融、电力等低波动大盘转债为代表，通过把握这类转债每年上下约 10~15元的区间，进行轮换低位布局、高位兑现的波段操作。

　　第四类是偏债型的转债组合，通过布局低价和超跌的债性突出的转债品种，为组合贡献基础的、低风险的收益机会。

　　这四类品种，共同构成了刘文良的转债组合。他通过动态调整各组合的比例，进而调整组合的进攻性和防御性。

　　这也是他历史上积累的经验。很多“很好”的企业标的，但其转债可能因溢价过高而并非好的投资对象。

　　反而是，一些中小市值、长期关注度不高的公司，他们对应的转债如果出现很低的估值，倒是介入价值和性价比更好。

　　仔细发现，刘文良的投资决策对于行业和产业的景气判断非常重要，这方面他也有自己的体系。

　　其一是景气度管理：这方面刘文良会重点看产业的景气度一阶导数、二阶导数表现，即关注行业周期变化的趋势和斜率，一旦行业趋势被破坏就要及时减仓，但如果景气不断加速则持续跟随。

　　其二是估值与板块情绪：依托南方基金自建的欧拉投资系统，刘文良构建约 30 个行业情绪指标，通过换手率、成交额等衡量情绪高低。这套系统在帮助基金经理把握“情绪高位减持、情绪低位布局”的时点选择方面尤其有用。

　　有人会好奇，这么多工作和这么多品种，刘文良会如何看待他投资管理的“护城河”。

　　刘文良坦言，公司的平台支持、数智化应用以及“终日乾乾”的持续用功，缺一不可。

　　在投研平台与团队方面，南方基金公司内部成立了跨部门转债投研小组，常年保持七到八人的编制，同时，基金经理也获得了权益研究员的高频沟通支持，包括晨会、日常线上线下交流、季度精品调研等核心内容也支持到了转债基金的管理中。这些都帮助了基金经理通过“研究创造价值”，在波动中“拿住关键的票”。

　　在数智化支持方面，南方基金的系统里的转债模块不仅为基金经理提供择时信号、板块流动信号和量化择券信号，更是融入了基金投资的固定工作流程。2025 年，南方转债投资团队在数智化框架上迭代了总量情绪、板块情绪、量化择券三方面的技术进展，公司也积极借助AI 用于辅助投资、解读研报和纪要等工作。

　　此外，刘文良自己也是个持续努力的性格。他坦言工作日的晚上、周末的时间很多也被他投入到了投资管理中，在这些时间里，他不仅会阅读整理调研纪要，也会“静下心思考”，支撑组合框架的持续迭代与优化。

　　刘文良自述他手上的基金大致分为两个方向，以南方昌元和南方广利为代表，未来也会继续贯彻他权益品种和债券品种两翼齐飞的策略本色。

　　南方昌元是典型的可转债基金，根据合同约定——权益资产不超过 20%、转债资产不低于非现金基金资产的80%。因此昌元在转债仓位上“没那么灵活”，整体由基金经理通过搭积木式的四类组合调整和策略搭配来调节攻守和进攻的状态。南方昌元进攻时侧重偏股型转债，规避风险时更偏向大盘转债与偏债型转债，各有得宜。

　　而南方广利则是标准的多资产固收+产品，基金合同无转债仓位硬性要求，产品定期报告显示通常配置为20%~40% 转债、60%~80% 信用债、股票 20%以内。攻守调整主要靠两点：在转债仓位分配上，进行加减仓；债券部分则通过调整久期，保持中短久期和以中短端信用债为主的策略。

　　总体来看，相较南方昌元，南方广利在锐度与弹性上“没有那么强”，也更显现稳健特点。

　　刘文良对于2026年的市场表现还是持较为积极的态度。他认为，2026年对权益与转债机会依然较好，纯债品种因为已经在低利率下企稳可能偏震荡。具体节奏上，2026年在开年红后进入波动期，下半年可能会有更多机会。

　　在行业板块上，他更看好科技成长的方向。考虑到AI 产业链多环节都在涨价，未来需要区分供给驱动或需求驱动。

　　除上游外，他也相对看好 2026 年下游 AI 应用机会。整个产业需要走向商业闭环，三季度的下游渗透率也可能会提升，后者为2027年度和2028 年度的景气走向提供更强指示。

　　对于转债方面，他个人判断2025 年更适合转债发挥，而2026 年转债可能主要机会在跟随对应的正股表现而取得不错收益，估值对转债的贡献可能为比较少，这是和去年较为不同的。

　　基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。