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　　近日，国家创业投资引导基金京津冀基金投资项目完成签约，这只总规模达500亿元的国家级基金已完成首批资金实缴与私募基金备案。自2025年底国家创业投资引导基金启动以来，首批三只区域基金全部进入实质运作阶段。在全球科技竞争日趋激烈、国内硬科技研发进入深水区的背景下，科技创新的“早期痛点”始终是制约产业升级的关键——种子期、初创期企业研发周期长、盈利不确定性高，难以吸引追求短期回报的社会资本，形成所谓的“融资死亡谷”。在各级政府投资基金遍地开花、动辄千亿元规模的今天，这只“国家队”新成员究竟有何不同？京津冀与长三角、粤港澳又将如何协同？它能否破解当前创投市场面临的深层困境？

　　创投市场正经历一场结构性困局。募资端，耐心资本严重不足，科创企业从种子期到成熟期往往需要10年以上，但传统基金存续期仅7~10年。投资端，热门赛道不断受到资本热烈追捧，2026年开年仅三个多月，具身智能赛道已披露融资额超200亿元。退出端，过度依赖IPO的“退出堰塞湖”问题突出，并购退出占比不足10%，大量优质项目无法顺利变现，资金沉淀严重。

　　这一背景下，京津冀基金诞生承载着破解困局的使命。从股东构成到运作机制，京津冀基金试图从根本上解决政府投资基金长期面临的“政策性与市场化”如何兼容的难题。

　　京津冀基金出资人阵容堪称“豪华”：由中金公司全资子公司中金资本运营有限公司担任管理人，国家创业投资引导基金公司、中司及8家系统企业（中金公司、新华保险、中汇人寿、中再集团、中国建投、银河金控、银河证券、申万宏源）、中国银行相关主体以及京津冀区域相关主体（北京市政府引导基金、亦庄国投、天津海河创业投资、河北创投基金）共同出资。

　　新华保险、中汇人寿等险资入局，为这支基金注入了真正的“超长期资本”基因。险资负债端久期长，天然匹配耐心资本需求，这在国家级区域基金中尚属首次。有了险资加入，基金长达20年的存续期（10年投资期+10年退出期）才真正具备资金端的有力保障，使其敢于承诺长期陪伴企业成长，这是对“耐心资本短缺”困境的直接回应。

　　天使投资人、资深人工智能专家郭涛接受《中国信息化周报》记者采访时表示：“500亿元京津冀协同发展基金的设立，为京津冀协同发展战略实施与新质生产力培育搭建了关键资本纽带。相较于以往区域协同以政策对接为主的模式，该基金通过金融资源与科创需求的深度绑定，推动区域发展从政策协同向资本与产业深度联动升级。基金聚焦早期、小规模、长周期硬科技领域，精准填补京津冀初创硬科技企业启动资金缺口，为前沿技术落地提供资本支撑。”

　　“从产业禀赋匹配来看，北京的高校和科研机构密集，在人工智能算法、集成电路设计等基础研究领域优势突出，基金‘投早、投小’可精准对接实验室成果向产业转化的早期项目；天津的先进制造基础扎实，尤其在芯片制造、智能装备等领域有完整产业链，能承接基金所投项目的中试和量产需求；河北在新能源、高端材料等领域有产业基础，可与京津的技术成果形成应用互补。这种‘研发在北京、转化在天津、制造在河北’的链条，与基金投向的硬科技领域高度契合，能让资本在区域内形成闭环支持，避免技术成果外流或转化断层。”知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹向《中国信息化周报》记者分析道。

　　与京津冀基金一脉相承，长三角基金以551亿元规模成为三只区域基金中体量最大的一只，由国投集团下属国投创合作为管理团队，出资方涵盖国投集团及各省市级资本等；粤港澳大湾区基金规模504.5亿元，深创投担任管理人，是广东省承接的第一只国家级母基金，也是国家创业投资引导基金唯一由地方国企管理的区域基金，将带动千亿元资金投向种子期和初创期企业。

　　从基金启动的系列活动来看，京津冀基金正在尝试扮演区域创新生态构建者的角色，目标是从简单的“引资”升级为深度的“引智”与“建生态”。这一理念，在三大区域基金的运作中得到了差异化而又协同的体现。

　　区域间行政壁垒与产业资源割裂，是制约创投资源高效配置的一大痛点。京津冀、长三角、粤港澳三大经济极虽各自具备科创与产业优势，但长期存在资源联动不足的问题，导致创投资金难以形成跨区域合力，优质项目难获得全链条资本与产业支持。

　　霍虹屹向《中国信息化周报》记者表示，差异化源于区域产业基因的不同：京津冀基金背靠央企和金融机构聚集的优势，更侧重通过科技金融结合，解决“研发强但产业化协同不足”的痛点；长三角产业体系完整，民营经济活跃，基金可能更注重打通“产学研用”的协同壁垒，推动新能源汽车、生物医药等优势产业向高端化升级；粤港澳大湾区则凭借开放优势和制造业基础，基金可能更偏向支持硬科技与实体经济的融合创新，同时在跨境资本流动、国际化项目布局上有更多探索。

　　郭涛认为，实现三大基金的高效协同与效益最大化，需从三方面构建协同体系：赛道分工，明确各区域基金投资重点，京津冀聚焦芯片、人工智能等关键核心技术领域，长三角侧重高端制造、生物医药产业，粤港澳主攻数字经济、跨境科创领域，依托区域优势实现错位发展；项目流转，建立跨区域项目联动机制，推动京津冀早期技术项目与长三角量产能力对接，借助粤港澳渠道拓展国际市场，实现技术、产能、市场的全国性协同；规则协同，搭建科创项目共享数据库，统一项目估值标准，避免重复投资，提升资金使用效率。

　　从长期发展来看，三大区域创投基金避免同质化竞争的关键是建立“错位定位+协同机制”。霍虹屹补充道：“京津冀可聚焦基础研究转化和战略安全领域，长三角侧重产业升级中的技术替代，粤港澳则发力开放创新与前沿技术融合；建立项目信息共享和联动投资机制，对于跨区域的产业链项目，可由三地基金按环节分工投资；发挥各自资源优势赋能被投企业，京津冀可对接央企资源帮助企业获得应用场景，长三角可链接民营产业资本推动技术落地，粤港澳可利用开放平台助力企业拓展国际市场。”

　　一直以来，政府引导基金在运作中面临多个难题：既要实现政策目标，又要保证市场化运作效率，还要追求财务回报。其中，“返投比例”要求（即基金必须将一定比例的资金投资于本地）更是被视为束缚市场化GP（普通合伙人）运作的枷锁，常导致资金在区域内低效空转，难以寻得真正优质的项目。三大区域基金从制度层面破解行业性难题。

　　三只基金均采用“子基金+直投项目”方式开展投资。子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业规模不低于基金规模的70%。子基金平均规模不超过10个亿，切实落实投早、投小的有关要求，一路陪伴科技型企业创业成长。

　　此外，三大区域基金为破解创投市场退出渠道单一的难题提供了新路径。政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求；市场层面通过竞争择优，选出若干家具有丰富投资经验和运营能力的管理机构，提高资金使用效率。

　　这一布局旨在逐步化解当前创投市场的“退出堰塞湖”问题。据清科研究中心数据，截至今年1月底，12.51万亿元规模的基金进入退出期和延长期，其中4.83万亿元规模的基金进入延长期，7.67万亿元规模的基金进入退出期。

　　对于畅通退出渠道，霍虹屹认为，三只基金可从三方面探索退出新模式：一是构建“区域内循环+跨区域联动”的并购退出网络，利用区域内产业链优势，推动被投企业与本地龙头企业并购整合。二是探索“阶段性持股+市场化转让”模式，对于早期项目，基金可在企业进入成长期后，通过区域性股权市场、私募股权二级市场（S基金）转让部分股权。三是联动资本市场创新退出工具，并在区域内试点“硬科技企业分拆上市”支持政策。

　　知名财经作家、眺远影响力研究院院长高承远表示：“退出机制创新需多层次资本市场联动：一是推动北交所、科创板与区域基金建立‘绿色通道’，对基金投资满一定年限的硬科技企业实行IPO快速审核；二是探索基金份额转让的S基金试点，允许区域间基金份额市场化流转，解决存续期问题；三是建立‘并购联盟’，推动三大区域龙头上市公司对基金投资企业进行市场化并购；四是探索REITs（不动产投资信托基金）等工具盘活基金持有的基础设施类科技资产；五是试点‘跟投权’机制，允许核心团队在企业上市后以约定价格回购部分股权，平衡短期退出与长期激励。”

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　　由工业和信息化部主管，中国电子信息产业发展研究院（赛迪集团）主办的国家一级刊物。