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　　红利和自由现金流，是A股投资者常听到的两个概念。二者看起来都在谈钱，但背后的逻辑、选股方式、适用场景存在差异。本期就用两只代表性产品——

　　用一句话概括：红利策略看的是肯分钱，自由现金流策略看的是能赚钱。

　　自由现金流是企业经营赚来的钱，扣除维持运营和扩大生产的必要开支后，真正能自由支配的现金。它是分红的基础。一家公司只有长期自由现金流充裕，才有持续分红的底气。红利策略的核心指标是股息率，看重企业当下的分红意愿；而自由现金流策略的核心指标是自由现金流率（自由现金流/企业价值），聚焦企业真实盈利能力，体现的是动态的潜在分红能力。

　　红利低波ETF华夏（159547）跟踪中证红利低波动指数。选股时先筛选连续三年分红的公司，剔除支付率过高或过低的，再按过去三年平均股息率排序，最后按波动率升序选前50只，采用股息率加权，每年调整一次，单只权重不超过15%。这意味着它天然偏向银行、建筑装饰、石油石化等传统高分红行业，大盘风格明显，单银行行业权重占比就超过50%。

　　自由现金流ETF华夏（159201）跟踪国证自由现金流指数。选股时先剔除成交额后20%的、剔除金融地产行业、剔除ROE稳定性后10%的，再要求近一年自由现金流为正、近三年经营活动现金流持续为正，最后按自由现金流率排序选前100只，采用自由现金流加权，每季度调整一次，个股权重上限10%。这使其行业分布更均衡，涵盖汽车、家用电器、石油石化、交通运输等多个方向，质量红利风格突出。

　　红利策略在经济下行、市场偏弱震荡、避险情绪升温时，往往相对占优。红利策略的防御属性，在历史上多次得到验证。有机构指出，红利低波风格过去有三个长周期跑赢大盘的阶段，分别是2010—2014年、2016—2018年和2021年-2024年。其中，2010—2014年和2021-2024年两个阶段，对应着经济有效需求不足、类通缩的市场环境，红利低波凭借稳定的股息收益，提供了较好的避险属性。

　　红利策略之所以能提供防御，根源在于其底层资产的特征。以中证红利低波动指数为例，银行业权重占比高达约50.02%，在经济增长放缓、企业盈利普遍承压的阶段，银行业凭借其特许经营权和相对稳定的利润来源，往往表现出更强的盈利韧性。

　　与之相对的自由现金流策略在经济复苏、盈利改善、市场偏强震荡时，进攻性更强。历史复盘显示，在PPI触底回升阶段，自由现金流指数往往跑赢大盘。

　　自由现金流策略在经济复苏期更具进攻性，其原因在于配置行业的周期制造属性更强。当PPI回升、企业盈利改善时，这些行业对价格变化的敏感度更高，盈利弹性和估值修复空间更大。

　　当前我国宏观信号积极，PPI增速已经连续3个月底部回升，中东冲突有望进一步加快上行节奏。

　　在这个阶段，自由现金流策略的进攻性值得关注。有机构指出，PPI同比转正时点有望提前，将对EBIT回升形成积极拉动，现金流策略正处于相对“舒适”的市场环境。

　　另一方面，红利策略作为“风浪中的压舱石”，在经济下行或市场波动加剧时仍有独特价值。对于追求绝对收益、偏好稳健的投资者，其防御属性不容忽视。

　　红利和自由现金流是互补关系，二者结合可以有效提升组合的风险收益比。投资者可以根据自己的风险偏好和市场判断，灵活配置。

　　费率结构：投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用，包括管理费（0.15%/年）、托管费（0.05%/年），均从基金资产中扣除；以上ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。

　　风险提示：1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本内容提及的个股不构成个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。

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